西南空管局职工用歌声喜迎党的十九大顺利召开

完善反洗钱、反恐怖融资监管措施，建立金融处罚限制制度，有效应对极端情况下境外对我实施金融攻击或制裁。

我认为不是失效了，而是有很多新的情况发生了变化，需要投资者、需要经济学家、分析师及早做出调整。我们可以看到，转型成功的这几个经济体，日本、南韩、中国台湾、新加坡、中国香港都在我们的周边。

未来大家密切要留意两件事：第一，20万亿理财，会否，以及以何种形式进入这个市场？，第二，会有哪些重磅改革的落地，来推动市场情绪及风险偏好的上升？这是突破这个平台以及风格变盘很重要的两个配合性条件。对于大类资产的第三类，股市债市房市，我们认为未来十年，一二线城市房市再涨一倍，三四线城市涨不动，房地产投资零增长。这张图是我2009年到国务院发展研究中心服务的时候，当时导布置的一个研究任务，中国有没有可能跨越中等收入陷井。不开放就不自信，不开放就是自卑，我觉得逻辑很简单。下面的图中给我们看到，过去二三十年，中国的农民工工资基本不涨。

无论是美国、日本还是其它经济体都是一样的。但如果我们做不成，坦率的告诉各位，7年后我们将出现人口断崖，下场会很惨。协调合作有三个层次：一个是加强银行内部部门机构的协同，提升金融的服务质效。

同时在央行和监管机构之间设置防火墙，防止利益冲突和政策干扰。捷克在2006年4月进行了金融监管改革，将金融监管机构职能统一集中到央行。目前中国的金融分业监管体系实际上也存在一定的协调机制，2013年国务院批复的关于金融监管协调指示里面，要求一行三会定期沟通、交流。第二是加强监管机构和银行业金融机构的协同，加强沟通和信息交流，及时地提示风险。

货币政策和监管行为全部整合在一起，有利于信息沟通和货币政策制定。第三种模式类似英国式的央行与监管机构全部整合的超级机构。

下一步要提供更多以人民币计价的多元化金融产品，比如债券、衍生品、商品等类似的载体，既不干扰国内金融体系的稳定，又实现开放的目的。同时，原有各自的监管架构没有做大的调整，投资者还是按原来的方式交易，但也实现了开放的目的。（完） 本文为巴曙松教授在第六届财新峰会上的演讲，根据录音整理，未经本人审阅。以沪港通为例，在该模式下，双方的监管机构能保持对资金流入、流出非常透明的监控，就像建立了一个透明的空中廊桥，资金往来看得非常清楚，整个交易资金流向是可以追踪的。

2013年国务院批复的关于金融监管协调指示里面，要求一行三会定期沟通、交流。第一种是类似美国保持多头监管的模式，但同时在跨领域的产品和机构的连接部位成立金融稳定委员会，同时央行保持主导地位。两者统筹协调、相辅相成。中国金融监管改革应该参照以上国际模式已经作出的探索，吸取经验，结合中国情况做出判断。

目前世界范围内，有三种监管模式可以供中国改革者参考。事实上，早在2013年国务院已经批复建立由央行牵头的金融监管协调部际联席会议制度，一行三会与外管局都为联席会议制度成员。

二十世纪九十年代开始，捷克实行的是分业监管模式，即由央行监管银行业，证券监管委员会监管证券行业，财政部监管保险业和养老金，信用合作社监管办公室监管信用合作社。第二种是模式是双峰模式，以澳大利亚为范例，该种模式由行为监管及机构监管组成。

这一新的监管框架在最近的全球金融危机中表现良好，总体上提升了金融体系预防、识别和抵御金融风险的能力。由传统的多头监管向双峰监管甚至是一元的综合监管发展，同时强化中央银行的监管职责，逐渐成为主流后来，在更多地了解巴菲特之后，笔者才发现他并不是大众眼中顶礼膜拜的神，更不单单是一个股票交易员，而是一个值得终身学习与敬重的人。管理者个人的努力，对一个保险公司的业绩表现有着巨大的影响。巴菲特说：企业股票售价低于你所认为的价值并且企业要由诚实而有能力的人经营，但是，你若能以低于一家企业目前所值的钱买进他的股份，对他的管理有信心，同样，你又买进了一批类似于该企业股份，那你赚钱的机会就指日可待。在未满20岁时，巴菲特也炒股票，中学毕业后，巴菲特被劝说前往宾州大学沃顿商学院念书，但却经常泡在费城的交易所里研究股票走势图和打听内幕消息。

几年前，一名中国大学生问他：如果2012年就是世界末日的话，你将怎么办？巴菲特回答：我将依然和人们一起工作，我深深地热爱着现在的生活。我从两个主要方面说明巴菲特的公司治理理念： （1）崇尚董事会制度、去中心化结构管理 根据伯克希尔·哈撒韦公司官网的披露，公司在选择董事时，寻求那些十分正直、有商业头脑、以所有者为向导、并且真正对公司感兴趣的人。

这是因为具有长期竞争优势的投资对象，既能保持长期稳定、出色的经营业绩，使其内在价值可以更容易的识别与评估。他对其投资的企业，遵循长期持守的原则，大多持有7—8年，有的企业甚至持守20多年。

他坚守价值投资、稳健投资、行业导向投资理念，又让他拥有别人难以企及的财富高度。而且，巴菲特在做出投资决策时，也非常看重被投企业管理人的素质和能力。

他的资本总是投资在精心挑选且具有良好成长性的公司里。巴菲特价值投资理念的核心，就是六个基本原则：竞争优势原则、内在价值原则、市场先生原则、安全边际原则、集中投资原则、长期持有原则。巴菲特所寻找的一直是他的老师（格雷厄姆）所称的‘内在价值不会削减的投资真谛。巴菲特很早就开始经营银行，之所以银行成为他的一个很好的目标，是因为在巴菲特看来，如果经营者做他该做的事，银行就能产生百分之二十的净资产收益率。

这一理论的前提是充分且正确评估企业的真实价值，而非完全被市场所左右。但在笔者看来，学习巴菲特不能东施效颦，而是要学习他的精神内涵。

价值评估是价值投资的前提、基础和核心。关于董事长和CEO的关系，巴菲特认为董事会需要保证自身的客观性和公平性，并在CEO缺席的情况下对其工作业绩进行考评，他甚至认为这是当今公司治理中最为重要的环节［10］。

当年，在泌尿科医生埃德温·戴维斯等5个主要合伙人的帮助下才拿到50万美元的创业资金，其中，戴维斯医生拿出10万美元。三、巴菲特的宏观智慧 1、简单、低调的生活 巴菲特是个相当谦虚的人，他的生活极其简单，对于任何物质的东西，他都不是很感兴趣。

他的这种高调做事，低调做人的态度，促使他成为一个纯粹的人[2]。西方成熟证券市场上流行的主流投资理论有两种，一是市场有效理论，即：市场会自动调节股价，使股价围绕均值波动，到低点的时候会由低走高，到高点的时候会由高走低，有一只看不见的手在调节。2、神非神 不少人称巴菲特为股神的言外之意，只是把巴菲特看成是一个炒股票的，同时，也认为巴菲特今天的成功有神一样的运气。长期价值投资，从一般意义上讲，是从价值判断的基础上分析所投资对象与股价的差异。

在经济效益最大化原则的驱使下，巴菲特所寻找的并购目标必须满足以下条件：至少是有5千万美元税后利润的大公司且具备优良的管理条件。这一次的股票投资经历使得巴菲特获得了宝贵的教训：不要过分关注股票的买入成本，不要不动脑筋地抓住蝇头小利。

《华尔街日报》对巴菲特卖掉中国石油之举的评论说：比起节节攀升的股价而言,将桌上看得见的钱装进腰包总比天天看股价图来得实在，这是真正的价值投资和长期投资。如果今天李泽楷手上仍持有腾讯两成股权，那么，李泽楷就是世界华人首富了。

而对于消费品行业的投资，则是从喜诗糖果公司开始。从投资对象方面来说,要投资那些始终把股东利益放在首位、前景看好的企业。